A股机器人上市公司图鉴

机器人的时代已经来临，A股的新赛道已然开启

机器人，作为A股主题投资的重要方向，无疑是制造业的一颗璀璨明珠。每次五年规划，机器人产业都是重中之重，更有专门的产业发展规划为其指明道路。比如，在“十四五”期间，我们迎来了机器人产业发展规划，而在新年伊始，更有“机器人+应用”行动实施方案出台，可见国家对这一领域的重视程度。

但与传统的主题投资有所不同，现今的机器人概念背后的推动力并非市场需求或政策，而是来自于大洋彼岸的传奇人物——马斯克。正如仓央嘉措的《见与不见》中所说，无论你是否意识到，机器人之花已在悄然绽放。

机器人概念之所以如此火热，很大程度上是因为马斯克成功地将其打造为一个超级IP。资本市场也不例外，造神是人文社会的自然现象，也是其结果。马斯克应该是过去十年美国资本市场制造的最成功的“神”。在价值投资的世界里，虽然巴菲特这样的传奇人物依然活跃在前线，但资本市场的新变化总是层出不穷。

2月8日，马斯克预告将在3月1日推出特斯拉宏图计划第三篇章，一条通往“地球如何走向完全可再生能源”之路已经铺展开来。在这一篇章中，与人形机器人相关的长远愿景占据重要一席。马斯克的过去两次宏图计划，分别推出了电动车特斯拉和自动驾驶技术。如今，他引领着人形机器人的新时代。在科幻电影中常见的主题如今已成为现实的一部分，带有人工智能的人形机器人成为了科技前沿的矛盾焦点。

最近几年，随着特斯拉在电动车和自动驾驶领域的成功引领，马斯克开始涉足人形机器人领域。早在2021年，他就介绍了人形机器人TeslaBot，并命名为Optimus（擎天柱）。人形机器人是机器人科技的一颗鲜美果实，许多国家都在此领域投入大量努力。日本曾举国之力开发人形机器人以应对老龄化问题；美国的波士顿动力在此领域已取得显著进展。人形机器人的实现难度极高，需要跨学科的知识和技术。尽管如此，人们对这一领域的热情并未减退。许多人愿意为自己年少时的挚爱“买一次单”，投身这场星辰大海的征途。

机器人的长逻辑在于其交叉学科的特性。机器人涉及到机械、电子、通信和计算机等多个领域的知识和技术。在A股市场，机器人的应用广泛且多样。工业机器人是主力军，占到一半以上；剩下的包括特种机器人和服务机器人等也占据了不可忽视的比例。在这一领域投资不仅仅是追逐短期的利益，更是对未来科技的期待和投入。机器人的时代已经来临，A股的新赛道已然开启。让我们共同期待这个领域的未来发展和更多令人惊艳的成果吧！推动机器人行业持续发展的五大动力源，我们可以深入剖析一下。面对人口老龄化的问题，机器人作为一种能够长时间持续工作的工具，可以有效缓解人口老龄化带来的劳动力短缺压力。随着人力成本的上升和机器人价格的下降，机器替代人工的趋势愈发明显。政策支持和国产替代战略的推进，为机器人行业提供了良好的发展环境。而制造业机器人密度的提升，更是直接推动了机器人行业的发展。

尤其值得关注的是，人口老龄化和政策支持是推动机器人行业发展的两大显著因素。众所周知，随着日本和欧洲经济在上个世纪九十年代的繁荣，人力成本不断上升，机器人行业开始迎来重要的转折点。如今，随着印度的人口增长和苹果、富士康等产业巨头在印度设厂，我们面临着一个重要问题：中国加入WTO后的路径是否会在印度重现？这引发了广泛的讨论。我认为这个问题的答案将取决于中国机器人降本的速度。我对此持乐观态度，我认为中国很可能是世界上最后一个工业化的国家，我们的机器人行业有着巨大的发展潜力。

在国产替代方面，我们看到机器人行业与机床行业有着紧密的联系。随着技术的进步和市场的开放，国产替代的趋势愈发明显。根据MIRDATABANK的数据，内资厂商的市场份额在不断提升，虽然当前仍面临一些挑战，但汽车行业作为机器人和机床的第一下游，随着新能源汽车行业的发展，国产机器人的应用前景十分广阔。

我们还需要关注制造业机器人密度这一核心变量。中国作为一个以工业为主的国家，制造业机器人密度是衡量工业化深度和广度的重要标准。令人振奋的是，中国的制造业机器人密度在不断提升，已经超越了全球平均水平。根据IFR的数据，中国的制造业机器人密度在短短几年内实现了惊人的增长，远远超过了其他主要国家。按照工信部的计划，到2025年，我们的制造业机器人密度还将实现翻倍增长，未来可期。

除了以上因素，机器人行业的发展还受到服务机器人和特种机器人的市场增速的影响。参照IFR和中国电子学会的数据，我们可以预见，到2024年，中国机器人市场规模将达到约1500亿人民币，其中服务机器人的市场增速最快，特种机器人次之，工业机器人增速也在稳步增长。

关于上市公司的情况，目前A股市场有19家主要的机器人公司。这些公司主要集中在工业机器人和特种机器人领域。对于马斯克的人形机器人Optimus，虽然其情怀令人钦佩，但从经济性和实际应用的角度来看，目前还难以被生产线广泛接受。机器人行业的产业链可以分为上游零部件制造、中游机器人本体制造和下游系统集成三部分。在这个行业中，隐形冠军企业众多，它们在不同的市场环境中各有优势与挑战。

机器人行业的前景是充满希望的。无论是否为市场的热点主题，这个行业的基本逻辑一直在那里。机器人的发展将改变我们的生产方式和生活方式，为我们带来更多的便利和可能性。聚焦机器人行业：从上游到下游的洞察与解析

在A股市场，机器人产业呈现出独特的生态链格局。上游元器件，中游本体制造，下游系统集成，每一环节都有其独特的魅力与挑战。接下来，让我们深入探讨这一行业的现状及其内在逻辑。

一、火热的上游赛道：隐形冠军闪耀

在机器人产业链的上游，核心零部件如减速器、伺服电机和控制器成为市场的焦点。在这个赛道上，已经涌现出了一批隐形冠军。其中，绿的谐波是国内谐波减速器的领头羊，凭借惊人的销售净利率和强大的市场竞争力，成为I型隐形冠军的代表。其卓越的财务指标和强大的市场地位使其在激烈的市场竞争中脱颖而出。而双环传动则是RV减速器的龙头，虽然其财务表现并不突出，但在细分市场中有着举足轻重的地位。信捷电气和雷赛智能等公司在伺服电机和控制器领域也有着出色的表现。这些公司的成功背后是他们对细分市场的深度挖掘和持续创新。

二、盈利遥遥无期的中游：苦力活中的挑战与机遇

中游的本体制造一直是苦力活，市场大但盈利水平低。在这个领域，埃斯顿作为龙头，其盈利能力虽然一般，但受到了外资的认可。通用本体制造的盈利水平确实不高，海内外都是如此。这也是美的能够顺利收购库卡的原因之一。对于这一领域的公司来说，如何提高盈利能力、降低成本、加强技术创新是未来的关键挑战。

三、专注细分行业的下游：利基市场的隐形冠军

下游的机器人系统集成商专注于利基市场，这些细分市场往往孕育着II型隐形冠军。这些公司通过深度挖掘细分市场需求，提供定制化的解决方案，通常具有较高的盈利水平。这些公司也面临着市场竞争的威胁。随着市场的不断扩大，竞争也会加剧，这对他们来说是一个挑战。如何保持创新、提高服务质量、拓展新的细分市场是他们未来的关键任务。

四、欧洲制造业的启示：从价值投资的角度看

当我们把目光投到欧洲的制造业企业时，我们会发现他们的总体盈利能力虽然一般，但他们的价值投资潜力不容忽视。这些企业的稳健经营、对细分市场的深度挖掘以及持续的创新精神都是值得我们学习的。欧洲制造业企业的股权结构、员工福利以及企业文化等方面的成功经验也为我们提供了宝贵的启示。

谈及这五家机器人系统集成商的上市公司，除了凯尔达因主要服务于工业焊接领域，盈利水平相对平稳外，亿嘉和、博实股份、景业智能和信邦智能这四家公司的盈利表现均相当亮眼。他们的ROE水平均在市场的前20%，展现出了卓越的投资吸引力。

这些下游系统集成商的核心竞争力在于对细分行业的深度把控。亿嘉和专注于电力巡检机器人和带电作业机器人，主要服务于国家电网，销售净利率高达近40%。博实股份则聚焦于化工设备领域，强调安全性能。景业智能的产品主要应用于核工业，行业壁垒更高。信邦智能则立足于汽车行业。

谈到机器人行业的投资，这既是一场充满未来感的盛宴，也是一场充满挑战的博弈。上游市场虽然竞争激烈，但绿的谐波这家优秀公司的表现依然令人瞩目，只是估值让人望而却步。中游市场虽然盈利空间有限，但下游市场却充满无限可能。当我们寻找投资机会时，下游的困境反转或是新兴公司上市未被市场充分关注的情况，都可能成为我们捕捉到的机会。其核心标准仍然是ROE的优异表现或销售净利率的足够优秀。

特别是从长远角度看，只要新能源汽车能实现跨越式发展，机器人行业的前景就会如机床一样光明。这一变革将颠覆我们过去的经验，甚至改变我们的世界观。机器人技术不断进步，未来必将开启新的产业革命，为投资者带来前所未有的机遇和挑战。