扫地机器人行业深度报告：从全球视角看国产品

核心观点

1.市场空间全球潜在市场规模是目前的3倍以上

回顾行业历史，我们发现导航系统和清洁系统是产品发展的主线和支线，但目前产品发展水平未能解决用户核心痛点，产品力不足成为行业由小众市场迈向大众市场的鸿沟。结合当下技术发展方向，我们预判行业跨越产品鸿沟是大概率事件，行业渗透率将随着产品完善加速提升，保守估计全球核心市场的保有量可达1亿台，是2019年保有量的3.3倍。

2.发展趋势产业分工促进技术创新，行业成长拐点加速到来

从行业属性看，是技术驱动型行业。2017年以来国内产业出现分工协作，由过去垂直一体化模式走向研发设计和生产制造分离的模式，并诞生了若干家有“研值”的产品设计公司。由此，国内产业进入创新爆发期，行业成长拐点加速到来。

3.全球格局产品出海走向品牌出海，国产头部品牌崭露头角

随着国产企业逐步成为新一轮技术创新的主力，头部企业出海产品也由代工走向自主。石头科技、科沃斯等国产品牌正不断瓜分传统霸主iRobot的市场份额在欧洲，二者的市占率已达9%和6%；在美国，国产品牌正抓住疫情带来的发展机遇，产品加速放量，发展势头正劲。 4、投资建议首推石头科技，优先享受海外市场发展红利首推“石头科技”。逻辑短期受益于海外疫情，公司海外收入将延续高增；中长期技术创新带来增量市场，公司以研发见长并且在海外市场已积淀良好口碑，因而将优先享受到海外发展红利。我们预计公司2020-22年净利润分别为12.9亿元、15.8亿元和18.7亿元。

建议关注“科沃斯”。公司看点1）2019年以来科沃斯产品力稳步提升，聚焦中高端战略初现成效，盈利能力改善空间大；2）添可洗地机在国内销售火爆，盈利拐点有望提前出现。

风险提示新品迭代不及预期；海外需求不及预期；出口竞争加剧。