资本热聚工业是福是祸
近日，工信部公开征求关于“十四五”智能制造发展规划的意见。据征求意见稿所述，预计至2025年，规模以上制造业企业将普遍实现数字化，其中重点行业的领军企业将初步完成智能转型。而到2035年，制造业的数字化普及将更为广泛，骨干企业基本实现智能化。
技术和制造的升级被视为中国未来三十年发展的核心驱动力。能否取得显著进步，跻身技术和制造强国之列，很大程度上取决于各方面的共同努力，其中资本的角色尤为关键。
自2005年成立以来，北极光创投一直深耕早期科技投资。其合伙人黄河博士，自2010年加入后，便凭借其背景与经验，专注于发掘工业制造领域的机遇。他在工业自动化、智能系统、机器人、高端制造和新材料等前沿技术领域都有深入的投资布局。
在本篇文章中，黄河博士将引领我们探索工业投资的“硬核世界”，并分享他十多年的行业观察与深刻洞察。
那么，对于高端制造，一级市场有何看法？这条曾经被创投圈边缘化的赛道为何如今成为资本的焦点？技术和工业投资应遵循哪些规律？在这一繁荣景象下又隐藏着哪些问题？资本的涌入会引发行业变革吗？
黄河，这位北极光创投的合伙人，拥有清华大学热能工程和环境工程的双学士学位，以及热能动力专业的硕士和工学博士学位。他的投资代表项目包括多个行业优质公司。他将谈到工业和技术早期投资可能面临的困境。他表示，这可能会成为许多投资人不愿意提及的悲伤回忆，并认为这是其从业以来所经历的投资圈最大的泡沫之一。
高端制造领域的投资要遵循“周期长、赛道宽、不唯纯技术论”的原则。在这一领域，短期的资本过热并不能造就领军型企业。真正推动高端制造发展的力量是持续的产业变革和技术创新。
为什么会出现泡沫？这背后的原因与技术和制造业的产业本质密切相关。中国的制造业正在经历一场转型升级的历程，从低端向高端转变。这一过程是否顺利，决定了中国未来的发展走向。从长远看，高端制造和技术具有巨大的投资价值。早期的风险投资是为了赚钱，最终还是要以资本的收益结果为导向。是否存在泡沫，要看投资机构是否能在该行业获取正向收益。
技术制造业的征途：理性投资与长期陪伴的决策艺术
在这个风起云涌的时代，技术制造业吸引了众多投资者的目光。正如观察者们所指出的，行业内存在一种短期的投机心态，追逐击鼓传花式的游戏，短期内可能赚取可观收益，但这样的模式显然难以持久。
真正有价值的技术制造业，尊重自身发展规律，将技术转化为具有市场竞争力的产品。这一过程漫长且充满风险，包括技术转化、市场接受度、时间考验等。从实验室技术到商业化产品，每一步都充满挑战，失败率极高。
市场上涌现出许多处于实验室阶段的技术创业公司，它们背后隐藏着巨大的技术转化风险。未经市场教育的创始人往往难以预见前方的困难。产品要经历产业化过程，达到批量制造的一致性要求，满足客户需求，并快速迭代以符合期望，这一过程同样充满危机。
投资这样的企业，时间长度和过程中的风险都是巨大的。早期的投资人需要抱有长期陪伴的决心，在合理的基金时间机制和换手机制下，以较低估值进入，并选择商业化能力强的团队。回避早期高技术风险时期，在合适的位置进入，也是合理的投资方式。
现在这一方向的企业估值已趋于疯狂，不理性的泡沫堆积使得高风险与高估值并存，对于大多数投资人而言，赚钱将变得困难。历史总是重复上演，投资者需保持冷静思考，不被市场热度所迷惑。
技术和制造业并非仅靠资金就能迅速打造龙头企业的行业。许多互联网出身的投资人带着固有思维进入这一领域，试图复制互联网行业的投资模式，但在技术和制造业领域行不通。这些行业由于其toB特性，成长速度天然较慢，需要遵循客观规律，经过多次客户迭代才能稳定成熟。资金虽然可以保证公司现金流充足，但对推动公司快速成长作用有限。
汽车行业等特殊行业更是如此，资金无法加速车规和型号上的进展。试图在早期依靠密集资本投入快速制造行业领头羊的做法在这里行不通。对于大多数互联网投资人来说，适应新行业特点、理性投资、长期陪伴才是成功的关键。
在这个充满挑战与机遇的时代，投资者需要更加审慎和理智地对待技术和制造业的投资机会，以稳健的步伐迈向未来。资金涌动与技术行业：泡沫背后的真实逻辑
随着资金的持续涌入，技术行业的泡沫愈发凸显。一些初创公司短时间内估值飙升，吸引多轮融投资，却鲜有稳定的收入来源。这不仅仅是一场资金的狂欢，更是技术成熟度与商业转化的挑战。让我们一同深入了解这场背后的逻辑。
资金和技术从来都是双刃剑。资本的力量无疑能加速技术的研发与迭代，但当技术成熟周期跨越数年甚至数十年时，这种加速对于风险投资来说，很多时候只是短期的兴奋点。毕竟，技术落地需要时间，而投资人需要的是实实在在的回报。对于许多风险投资机构来说，过度追求短期收益，可能忽视了技术的真正价值。
投资人对技术的迷恋与误解也加剧了这个过程。单纯强调技术的先进性而忽视其实际应用和商业转化，无异于空中楼阁。技术的壁垒固然重要，但真正的商业价值更在于其落地能力、规模化生产和供应链管理等。没有落地的技术只是纸上谈兵。对于大多数公司而言，技术壁垒只是众多壁垒中的一种，真正的竞争在于如何将技术转化为商业价值。
技术和制造业的创业者们面临的挑战更为严峻。他们需要深刻理解和积累行业经验，尤其是面对中国多样的工业现状。大量的长尾企业虽然规模不大，但它们是真正的市场主体，对新技术有着自己的需求和期待。创业者们需要深入理解和满足这些需求，才能真正实现商业价值。而那些单纯追求高端技术的团队，往往忽略了这一点，导致在创业路上屡屡受挫。
二级市场的疯狂传导到一级市场，加剧了泡沫的膨胀。许多年轻团队凭借漂亮的学历背景和资本市场认知，在短时间内迅速估值成长。但由于缺乏行业浸淫和经验，以及对工业特点的理解，这些团队往往难以真正支撑起高估值。而当二级市场回归理性时，这些泡沫将被戳破，留下的只是一地鸡毛。
我们必须时刻牢记投资和估值的基本准则：高估值必然对应高成长。对于技术和制造业而言，真正的价值在于将技术转化为实际的商业价值，实现持续的高成长。只有这样，我们才能真正实现投资的回报，助推行业回归理性、良性发展。
对于初出茅庐的年轻人，想要成为一名合格的投资人，其路可谓漫长且充满挑战。从投资一线开始，至少需要历经8到10年的风雨洗礼，主导数十个项目的投资，才能逐步走向成熟。若专注于技术与制造行业的投资，这条路更是漫长且崎岖，因为所投企业的成长周期更为长久。即便是有其他行业背景的从业者转行至风险投资，也至少需要5年以上的时间来沉淀与积累。
中国的风险投资行业虽然已有十数年的成长历程，真正有规模的发展却只有十几年。一个十年前的分析师，到现在可能才成长为合格的投资人，甚至是合伙人。那么在整个行业中，究竟有多少真正的合格投资人呢？尤其是那些专注于技术与工业早期投资的投资人，其数量更是少之又少。这个问题可以简化为一道简单的数学题，让人不禁思考风口与泡沫是如何形成的。
当前基金注册数量众多，假设每个基金平均拥有4位能够主导或对项目投资决策产生重大影响的投资人，那么整个行业这样的投资人的数量超过10万。在数十年前，中国的投资人员总数尚以千为单位。即便不考虑人员转行因素，假设所有最初的从业者都成长为合格投资人，具备独立思考判断能力的合格投资人也不会超过1万人，而真正从事技术方向早期投资的投资人更是寥寥无几。直至2016年后，才逐渐有人涉足这一领域，至2018年前后形成热点，吸引大批投资人员涌入。
对于大多数缺乏足够经验判断的投资人来说，他们更倾向于采取跟随、学习和分散投资的方式来降低风险。他们跟随的对象往往是市场的头部机构，试图通过降低试错成本来减少风险。这种情况导致市场头部机构的引导能力变得极为强大，足以影响整个行业的趋势和风口形成。资金的高度聚集性助推行业呈现泡沫特征。大量缺乏前瞻和专业判断能力的跟随型投资人是泡沫产生的一大推手。
这些头部机构和合格投资人可以分为两大派别——投机派和投资派。投机派注重的是跟随风口的能力、进退时间的把握以及制造风口的能力。对于初入行的从业者来说，想要快速晋升，选择投机似乎成为了大多数人的选择。因为快速晋升需要出成绩，而对于VC来说，回报周期长是大家都接受的事实。项目的数量和估值成长速度成为了大多数机构考核晋升机制的关键因素。
在这样的背景下，初入行的年轻人面临着巨大的压力。为了快速表现出自己的价值并实现火箭式升职，他们往往会选择行业当前的热门投资领域。这不仅是因为这些领域项目众多、财务顾问活跃，更是因为这些领域的项目估值成长迅速。在这样的“舍本逐末”的思路下，大多数从业者开始向投机侧演化，助长了泡沫的形成。
在投机和跟随两大元素的加持下，结合宏观行业环境、政策变化以及二级市场的新机会出口，巨大的投资泡沫便形成了。
回顾过去20年，技术投资从未成为风险投资的心头好。甚至有很多古典投资人认为这是一个不适合VC的领域。但现在的情况发生了巨大的变化。几乎所有的投资人都开始扎堆于工业和技术领域。究竟是什么原因导致了这种变化呢？国际关系的变化、政策的导向以及产业结构的升级都起到了关键作用。技术和制造业/工业的本质并没有发生变化。对于未来的三十年发展来说，技术和制造的升级将是中国发展的关键所在。能否迈入一流强国的行列还需要各方面的共同努力和资源的合理配置利用资本在其中将起到重要的作用在理性的市场中也将获得优秀的回报。然而当前太多的泡沫掩盖了行业的真实价值导致投资人无法获得期望的回报被投资行业的资本利用效率低下甚至无序需要引起我们的警惕和思考。这犹如酿造啤酒的过程，即便倾倒的手法并不精湛，但在轻轻拨开表面厚重的泡沫之后，依然能欣赏到清澈诱人的佳酿。同样，在时间的长河中，行业的喧嚣与浮华终将沉淀，留下那些真正有价值的存在。历史的进程正是在这样的沉淀与积累中不断前行，像螺旋般逐渐上升。
每一刻的努力与奋斗，就如同啤酒的酿造过程，虽然过程中会有浮沫与喧嚣，但只要我们坚定信念，耐心沉淀，最终定能品尝到那甘醇的美酒。在行业的漫长历程中，我们亦需保持冷静，不被表面的泡沫所迷惑，而应深挖本质，发掘那些真正有价值的内涵。正如历史所示，真正有价值的存在总能经受住时间的考验，像那杯甘醇的美酒一样，历久弥新。
让我们在时间的长河中不断前行，沉淀出行业的精华，留下那些经得起历史考验的优秀存在。正如那杯啤酒，虽然表面的泡沫有时会掩盖其真实的味道，但只要我们用心品味，定能领略到那深藏于下的甘醇与美好。