海康威视造了一个机器人行业“卷王”丨新股观察

海康机器人打响今年机器人上市潮的第一枪

随着今年机器人市场的蓬勃发展，海康机器人成为了行业瞩目的焦点。在创业板的招股书递交后，其拟募资60亿元的传闻引发了广泛关注。海康机器人作为母公司海康威视（安防领域的领军企业）的重要组成部分，其分拆上市计划终于尘埃落定。

海康威视近年来一直在积极推进分拆上市计划，旗下另一子公司萤石网络已成功登陆科创板，并成功融资37亿元。尽管萤石网络上市当日面临破发的困境，但近期已强势回升，市值一度突破200亿大关。显然，海康机器人同样承载着母公司再造一个百亿市值公司的梦想。

从招股书来看，海康机器人的业绩表现亮眼。其营收连续三年翻倍增长，净利润更是在2021年实现七倍增长。其两大核心业务——机器视觉和移动机器人占据了公司业务的90%，其中机器视觉更是超过60%。这得益于母公司海康威视在视觉软硬件技术方面的积累，使得海康机器人在市场上如鱼得水。

公司的现金流表现并不尽如人意，过去四年中仅有一年现金流转正。公司的应收款项也从4亿增长到最新的11亿，这或许暗示着公司通过先卖货后收钱的方式来扩大规模和业绩。尽管如此，这并不影响海康机器人在人工智能领域的发展势头。

谈及海康机器人的发展背景，不得不提到海康威视核心高管的一次“再创业”。在人工智能浪潮席卷安防市场的大背景下，海康威视为了留住核心高管和技术骨干，推出了创新跟投制度，开辟八条创新业务线。海康机器人便是其中的一条重要业务线。海康机器人现任董事长贾永华在公司内部历经多个重要职务后，带领海康机器人走向资本市场。

在上市前，海康机器人进行了一轮有限增资，得到了母公司的直接支持。分拆上市的海康机器人和萤石网络在股权结构方面具有一致性。两者的股权分配操作完全同步。值得一提的是，海康机器人的直接股东为海康威视与青荷投资，持股比例为6:4。这为公司的稳健发展提供了坚实的基础。

海康机器人在人工智能领域的发展前景广阔。其凭借母公司的技术积累和自身实力在市场中占据一席之地，并通过分拆上市进一步壮大自身实力。随着人工智能技术的不断发展和市场的不断拓展，海康机器人有望成为行业的佼佼者。深入了解后，我们发现海康威视的投资策略及业务布局颇具深度。嘉盈投资的LP为中建投信托，其背后涉及的是海康威视的员工持股信托。在员工跟投计划中，中建投信托作为受托人，而员工则是受益人。在招股书中，这种结构清晰地展现了海康威视的创新业务模式。这种策略使得员工能够享受到出资的经济权益，但并不赋予他们作为跟投平台和上市公司股东的权利。这也意味着海康威视在保持公司控制权的激发了员工的投资热情。

进一步看，青荷投资在2021年受让了嘉盈投资持有的机器人有限公司的股权，这显示了海康威视在AI领域的积极防御策略以及创新业务的巨大潜力。青荷投资的行为可被看作独立的股东披露，无需深入到最后的员工持股信托层面，这进一步体现了海康威视业务的透明度和稳健性。

在AI上市公司普遍亏损的背景下，海康威视以其独特的方式成功穿越了周期。尤其是在价格战愈演愈烈的背景下，海康机器人充分发挥了母公司原有的产品、渠道、供应链三大优势。无论是机器视觉还是移动机器人，海康机器人都凭借低价策略快速赢得了市场份额。虽然其产品价格低廉，但仍然保持了较高的毛利率，这得益于其成熟的供应链管理和成本控制能力。

具体来看，机器视觉作为工业传感的核心，是机器人和自动化设备的“眼睛”，在物流分拣场景的应用最为广泛。海康威视凭借其在机器视觉领域的实力，赢得了大量物流公司的青睐。移动机器人领域亦是如此，海康机器人凭借先进的技术和丰富的产品线，赢得了市场的广泛认可。

值得注意的是，海康威视在关键时刻总能抓住机遇。例如，国内电商快递件量的飞速增长，为海康机器人提供了巨大的市场机遇。海康机器人在价格战中也吸引了刚刚回归国内的极兔速递。极兔速递在短时间内在国内快递业取得了显著的市场份额，而海康机器人恰好在这一阶段提供了关键的技术支持。

海康威视凭借其创新业务模式、强大的供应链优势、敏锐的市场洞察力以及积极的价格策略，在AI领域取得了显著的成就。其在机器视觉和移动机器人领域的领先地位，无疑为其未来的发展奠定了坚实的基础。海康机器人展现非凡增长潜力，未来挑战与创新并行

随着营收连续三年的翻倍增长，海康机器人在机器视觉与机器人技术的融合领域取得了显著成果。该公司成功将人们心目中的理想“全能机器人”转变为可盈利的标准自动化设备，凸显了其强大的工具属性。海康威视的机器人业务已逐步实现了商业化落地，得到了广泛的认可。

正如一位业内人士向36氪透露的，尽管海康机器人在产品、渠道和售后方面均表现出色，解决了下游场景的实际问题，但在某些B端场景中，采购决策链条较长，下游场景更关注解决问题的实际效果而非单纯的技术指标。公司对海康系客户的依赖也为其带来了一定的风险。报告期内，海康威视及其下属企业以及中国电科下属企业一直是其前两大客户，合计贡献收入超过亿元。

另一方面，虽然海康机器人在快递行业获得了不少订单，但该行业自2019年Q4起的价格战使得各家电商快递企业单票收入急剧下滑，毛利迅速缩减。尽管这在一定程度上推动了公司的营收增长，但并没有增加行业整体的快递单量，意味着海康机器人的增长也将逐渐趋缓。移动机器人业务的竞争加剧以及向集成商销售的增长也拉低了公司的整体毛利率。

尽管如此，海康机器人仍面临着巨大的机遇与挑战。随着产品越来越标准易用，其在需求量庞大的行业中铺开了营收规模。B端行业的需求通常分散且模糊，标准化反而可能成为一种竞争劣势。新兴场景的需求虽然强烈但规模中等，这为创业公司提供了差异化机会。例如，在3C、半导体、光伏和锂电等领域，长期的驻场测试和产品技术验证是决定胜负的关键。

面对这些挑战与机遇，海康机器人需要不断创新与转型。作为一个已经在一级市场取得显著成就的公司，它还需要在创新中寻找新的增长点，以适应不断变化的市场需求。未来，海康机器人需要在保持现有优势的积极探索新的应用领域和市场机会，以实现更广阔的发展前景。