爱仕达公司深度报告全球炊具龙头，布局机器人正当其时

报告摘要重述：

历经三十余载，爱仕达已成为全球知名的炊具品牌，主业稳定增长。自1987年成立以来，公司凭借其卓越的研发、生产、销售实力，已跻身我国炊具行业的前列，市场占有率高达10%。产品不仅在国内畅销，还远销至全球五十余个国家和地区，出口额稳居国内同行业榜首。展望未来，公司主业的发展前景充满希望：消费升级趋势之下，高端炊具产品需求旺盛；小家电业务的拓展将进一步提升市场占有率；渠道下沉以及互联网渠道的利用将助力公司抢占更多市场份额。我们预计整体增速仍将保持在10%-20%的区间。

爱仕达正积极拓展智能制造领域，紧抓工业机器人行业发展的历史性机遇。公司的智能制造布局主要围绕两大核心：首先是收购钱江机器人，通过布局工业机器人本体和核心部件减速器，已初见成效；其次是大力布局集成商，通过投资江宸智能、成立爱仕达机器人公司，并连续收购劳博（上海）物流、松盛等，深化在各细分领域的拓展。目前，国产机器人已迎来爆发式增长，爱仕达正处在这一浪潮的前沿。

投资建议：基于对公司未来的乐观预期，我们预测公司17-19年归属于母公司股东净利润将分别达到1.62亿、1.97亿、2.53亿。采用分部估值法，公司市值有望达61.2亿元，而目前市值仅为42.7亿元。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：需注意原材料价格波动、机器人拓展达到预期以及渠道拓展不利等风险因素。

公司简介详述：

爱仕达公司自1987年成立以来，逐渐从生产箱包配件转型至炊具领域。经过多年的发展，公司已成为我国炊具行业的领军企业。公司的制造能力居世界前列，产品畅销全球五十余个国家和地区。除自有品牌在国内的经营外，公司还为国际知名企业进行贴牌生产。

自上市以来，除受到欧洲债务危机和人民币升值影响的2012年外，公司的收入一直保持稳定增长。近年来，由于国内经济环境的稳定以及公司自主品牌的快速发展，国内业务占比逐渐上升。

在2015年3月，公司向七个特定的投资者公布了一项定增计划，包括陈合林、林菊香等知名人士和机构投资者，共计发行了3832万股。这标志着公司正在走向新的发展阶段。

公司的主要业务稳健发展，尤其在炊具和小家电领域表现出强劲的增长势头。在炊具市场，公司经历了铁锅到高科技炊具的转变，反映了我国炊具市场的飞速发展。如今，随着消费者需求的提升和技术进步，炊具市场不断扩大，新兴产品如不粘锅、无油烟锅等受到消费者的热烈欢迎。公司的炊具产品在国内市场占据一席之地，尤其是在中高端市场，并且正在积极开拓三、四线市场，以抓住消费升级的机遇。

公司也在小家电领域取得了显著进展。小家电市场具有巨大的潜力，我国城镇家庭小家电普及程度与发达国家相比仍有较大差距。随着消费者生活品质的提升，对多功能、高品质的小家电产品的需求不断增长。公司在小家电领域的产品线日益丰富，市场份额逐步提升。特别是在一些新兴品类如电动牙刷、智能马桶、净水器等领域，公司正在积极探索并寻求新的增长点。

公司正面临着难得的发展机遇。在炊具市场，随着农村城镇化的快速发展和农村居民收入的提高，农村市场成为公司重要的增长动力。小家电市场的广阔空间也为公司提供了巨大的发展潜力。公司将通过深化与经销商的合作，拓展销售渠道，积极开发新产品，以满足消费者的需求。

公司正处在一个快速发展的阶段，具有巨大的增长潜力。在炊具和小家电领域的稳健发展为公司奠定了坚实的基础，公司还在积极探索新的增长点，以应对市场的变化和挑战。公司的定增计划将为公司的进一步发展提供强有力的支持，期待公司未来取得更大的成就。关于爱仕达公司】

爱仕达公司是一家专注于小家电产品的企业，主打厨房家电系列，如电饭煲、压力锅和豆浆机等。在竞争激烈的市场环境下，该公司于2016年取得了约2.84亿元的营业收入，同比增长22.56%。为了提升市场竞争力，公司决定推出差异化产品，并聚焦于中高端市场。于是，公司推出了具有自主知识产权的IH电饭锅内胆——“旋风铁釜”和“旋风复合钛釜”。

在渠道方面，爱仕达主要通过三个渠道进行销售：传统的KA渠道、经销商渠道以及新兴渠道如电子商务、团购和电视购物。考虑到传统KA渠道费用日益增高，公司开始调整策略，加大经销商在三、四线城市的力度，并设立浙江爱仕达网络科技有限公司来专门负责电商业务。电商部门已经独立运营一段时间，今年一季度销售额同比增长55%，占据了公司内销的20%。

公司还看准了家居板块的保温行业，出资6500万元收购平湖美嘉保温容器工业有限公司20%的股权。美嘉保温容器公司是一家专业生产日用保温容器及小家电产品的高新技术企业。

在寻求新的增长机会方面，爱仕达公司开始涉足机器人业务。2016年9月，公司以5865万元收购钱江机器人51%的股权，并计划将其打造成为公司的又一增长极。钱江机器人已经推出了全系列的工业机器人产品，并广泛应用于多个领域。

随着渠道改善和新的业务领域的拓展，爱仕达公司的净利润率有望得到提升。前海再保险业务作为公司的另一项投资，也呈现出良好的发展势头。总体上，爱仕达公司正在通过多元化战略来应对市场挑战，打造新的增长极，提升公司的市场竞争力和盈利能力。江宸智能：高新技术的先驱者

江宸智能是一家引领机器人应用及专用工业机器人、人工智能装备研发与制造的高新技术公司。该公司不仅专注于智能控制与信息化软件的开发销售，更致力于提供先进制造技术的一体化解决方案。其主营业务涵盖了轴承自动化装配检测生产线和汽车零部件自动化装配检测生产线。

江宸智能的具体产品阵容强大，包括圆锥滚子、圆柱滚子、深沟球轴承全自动化装配生产线，以及一、二、三代汽车轮毂单元装配检测生产线等。该公司还为发动机和变速箱提供自动化装配线，以及自动滚道输送线等产品，充分展示了其在自动化领域的广泛布局和技术实力。

公司的客户群涵盖了轴承生产企业和汽车生产厂商等多个领域，其中包括像瓦房店轴承集团这样的行业巨头。股权结构上，朱立洲先生是大股东，持股42.65%，而吉利集团也在近期通过公开市场增持了公司的股份，持股比例增至15.39%。

收入结构方面，江宸智能在稳固轴承装备市场的积极拓展汽车零部件及动力总成市场。公司成功进军新能源汽车领域，并实现了在多个领域的突破。在经营业绩上，公司表现出色，营业收入和净利润均实现了显著增长。

索鲁馨、松盛机器人及劳博物流：强强联合的机器人领域新星

公司进行了收购及增资事项，共出资自有资金1,132.8万元。通过收购和增资上海索鲁馨自动化有限公司，进一步加强了其在自动化领域的地位。索鲁馨拥有一流的研发团队和丰富的实战经验，特别是在压铸自动化、抛光打磨等领域拥有成熟的技术。结合公司控股子公司浙江钱江机器人有限公司，协同效应显著。

总经理叶政德是台湾昆山科技大学机械工程硕士学历的专业人士，他的领导使公司在自动化领域取得了显著进展。公司还收购了松盛机器人和劳博物流这两家物流领域的公司。松盛机器人为工业机器人提供综合解决方案，在系统规划、机械设计等方面经验丰富。劳博物流则成为公司的控股子公司，进一步加强了公司在物流领域的布局。

这一系列收购和增资行动使公司获得了更多的资源和市场份额，为其未来的发展打下了坚实的基础。通过与索鲁馨、松盛机器人等的合作，公司得以在自动化和物流领域取得更大的突破和进展。劳博物流自2017年5月以来，一直以机器人技术为核心，专注于物流分拣和存储解决方案的集成服务。公司在系统规划、机械和电气设计以及软件研发方面拥有丰富经验，并具备机器人应用系统的全方位项目交付能力，包括设计、制造、装配以及安装调试等一站式服务。

关于各子公司的业绩承诺，索鲁馨在2017至2019年间承诺销售收入逐年增长，同时确保净利润稳步增长。江宸智能则在对赌期间面临更高的业绩挑战。松盛机器人和劳博物流也各自有明确的利润目标。若各子公司均能达到预期目标，公司全资持有的爱仕达机器人公司将获得可观的股权收益。

随着国内工业机器人市场的爆发，行业呈现繁荣态势。根据行业协会的数据，我国工业机器人的产量和销量都在快速增长。企业数据也显示出核心零部件，尤其是RV减速器的供不应求。各大国产机器人厂商均实现了销量的大幅增长。预计未来2-3年，随着人口红利的消退和机器人成本的下降，工业机器人市场将迎来真正的爆发期。

公司的优势在于其核心零部件的自制能力、丰富的集成商经验以及强大的大股东支持。在机器人本体方面，公司已具备中批量生产能力，并且减速器的装机中有30%为公司自制。公司在集成方面拥有经验丰富的工程师团队，包括来自ABB集团的前高管等。公司还积极投资研发，设立上海智能科技研究院，为智能制造平台做技术积累。

钱江机器人作为公司的一个重要子公司，已经实现了显著的销售成绩，并且预计未来几年销量将继续增长。公司还积极扩大生产能力，购买先进加工设备，并投资设立钱江机器人学校。爱仕达机器人公司作为公司整合机器人系统集成的平台型公司，聘请了具有丰富经验的职业经理人。整体来看，公司在工业机器人领域具有强大的实力和丰富的行业经验。3 大股东展现明显优势

随着国内汽车行业的持续繁荣，吉利集团与钱江摩托作为汽车、摩托车领域的大股东，其影响力日益显现。根据最新公布的销量数据，吉利汽车在众多品牌中脱颖而出，名列销量榜首。吉利集团控股钱江摩托后，积极推行自动化生产线及机器人应用的改革，这一行动预示着其在汽车、摩托车及汽摩配件领域将迎来协同发展的美好未来。

4 盈利预期与估值分析

4.1 盈利预期

我们对公司的业务进行了深入分析和预测：

炊具业务预计保持10%的平稳增长，随着渠道变化，毛利率虽有所降低，但净利率有望得到提升。

小家电业务以接近行业的20%增速稳步前进，毛利率保持稳定。

机器人业务呈现迅猛增长态势，随着索鲁馨、劳博物流及松盛机器人的并入，以及钱江机器人产能的释放，收入大幅增长可期。

4.2 估值与投资建议

我们采用分部估值法对公司进行估值。家电业务与机器人业务作为公司的两大核心业务，具有巨大的增长潜力。

家电业务预计将在未来几年内实现稳定的收入增长，机器人行业作为国产机器人的爆发临界点，行业关注度将持续上升。公司背靠大股东资本优势，机器人业务有进一步横向拓展的可能。我们给予“买入”评级，六个月的目标价17.9元，对应有46.5%的涨幅空间。

5 风险提示

在投资过程中，我们仍需注意以下风险：

原材料价格的上涨可能对公司业务造成一定影响。

机器人业务的拓展可能不如预期。

渠道拓展的不利因素也可能对公司的盈利造成影响。

机械行业分析师介绍

我们团队的机械行业分析师们拥有丰富的行业研究经验。刘国清作为首席分析师，不仅精通高端装备领域的行业研究，还曾在实业领域从事生产技术、市场与战略等方面的工作。刘瑜、徐也、钱建江以及曾博文等分析师也都在机械行业拥有深厚的背景和丰富的经验，善于从不同角度发掘投资机会。团队的研究成果备受业内认可，《机器人大趋势》等作品更是行业的代表作。