烽火通信：数据通信和物联网有增长能力

国金证券4月20日发布烽火通信（600498股吧,行情,资讯,主力买卖）的研究报告称，2012年公司收入81.83亿,同比增长16.04%;归属上市股东净利润4.97亿,同比增长11.5%;EPS1.03元,与前期预测完全一致。分配方案:2012年每10股派发现金红利3.2元,每10股转增10股。  

经营分析净利润的增长驱动力分析:2102年公司净利增速11.5%低于收入16.5%的主要因素来自于销售费用增速22.56%以及财务费用率上升所致,资产减值减少28%和营业外收入增长20%对公司净利增长影响正面,综合毛利率相对平稳。

未来三年公司业绩趋势判断:收入平均增速11.8%,净利增速21.1%。净利增速将超过收入增速的主要因素来自于以下几点:1)产品结构优化将导致公司业务毛利率呈现上升趋势,低毛利的宽带接入产品占比将显著下降,毛利率较高的数据通信以及新拓展行业应用占比将持续提升,预制棒进一步扩产将有助于稳定光纤光缆毛利率;2)三项费用率整体呈现略有下降趋势,员工人员不会明显增加,募集资金有助于降低财务费用率。

预计2013-2015年烽火通信收入分别为93.6亿元(同比增速14.4%)、104.41亿元(11.5%)和114.32亿元(9.49%),3年收入复合增速预计为11.80%。2013-2015年公司净利分别为6.2亿(24.7%)、7.7亿(24.1%)和8.8亿(14.8%),对应EPS预计分别为1.29元、1.59元和1.83元。

考虑到公司未来几年的成长性比较确定,公司现有布局在数据通信和领域的潜在增长能力,给予公司2013年25~28倍估值,对应32.12元至35.97元,给予“买入”评级。